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新药审批加快能救医药股吗?汇丰说它看好丽珠医药(01513)

2018-12-13 10:17
来源: 智通财经
编辑:东方财富网

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  解读人:小麦(独立研究员,投资真相追寻者)

  国家药品采购新政出来时,市场普遍认为医药股的估值体系需要重新调整,于是医药板块大跌,估值杀到历史底部,从目前来看调整还未结束;汇丰银行在近期的一份研究报告中,丝毫不掩饰对港股医药上市公司丽珠医药(01513)的看好。

  经过大半年的调整,医药行业整体PE探到了历史低位,估值看似极具吸引力。12月6日,国家带量采购预中标结果公布,市场传言中标价格大幅低于市场预期,医药板块进一步下挫。在这个时点,是该趁低吸纳还是避而远之呢?

  带量采购针对的是通过一致性评价的仿制药,未来仿制药长期面临降价压力,以仿制药为主的药企盈利和估值都会受到挤压。

  但另一方面,药品集中采购为医保节约的资金可支持更多更好的创新药纳入医保,实现快速放量,因此在某种程度上利好创新药。

  说到创新药,汇丰从另一项政策改革中看到了制药企业的投资机会。

  2015年7月,国家食品药品监督管理局(CDFA)暂停了1600多种新药审批,要求进一步检查临床试验数据,行业受到严重冲击,制药公司的增长前景也一度蒙上阴影。

  但药品审评审批制度改革之后,汇丰认为,2018-2020年将有大量新药上市,销售队伍庞大、在研发和产品收购方面有竞争力的制药公司将成为最大的赢家。

  随着新药审评审批加快,药企内部销售团队的交付压力将会加大,特别是“两票制”施行之后,淘汰了大批小型或不合格的经销商,药企需要更多依靠自身的营销团队来推广新药品。

  汇丰认为,除药品质量外,销售能力将成为拉开制药公司业绩差距的关键因素。简而言之,好的制药公司应该兼具研发能力和销售能力。

  按照这种逻辑,汇丰首选丽珠医药(01513)。丽珠医药是制剂龙头企业,在中国的销售队伍已经超过1万人(在中国销售人员超过1万的药企只有三家),成熟产品包括参芪扶正、艾普拉唑、注射用尿促卵泡素和注射用醋酸亮丙瑞林微球。该公司还为诸如单抗、微球、活检等升级产品搭建了平台,这些产品将成为未来业绩的增长动力。

  另外,截至2018年上半年,丽珠医药现金储备64亿元人民币,可用于进一步合作或并购,现在公司还缺乏重磅创新药,如果利用手上的现金升级现有的产品组合,想象空间就很大了。

  汇丰看好的另一只个股是科伦药业。科伦药业在国内输液界占主导地位,大容量注射液(LVP)市场份额超过40%,销售人员1万多人。自2012年进入创新药物市场以来,公司还增加了约500名制剂销售人员。虽然在短时间内很难将LVP销售人员转变为创新药销售团队,但汇丰相信,其在医院的实力以及现有的基层分销网络,会有利于新产品上市。

  今年3月,科伦药业宣布,原料药生产线已经通过了环境测试,准备满负荷生产,这意味2018年其活性药物成分(API)业务的收入和盈利将迎来转折点,此前由于环境测试不通过,这项业务连年亏损。

  销售和研发能力俱佳的药企很少,大部分药企只有其中一种优势,比如歌礼生物、百济神州再鼎医药有优质的产品管线,但缺乏成熟的商业化体系。

  对于一家新兴企业来说,组建销售网络的成本巨大。从建立一个成熟的商业平台,到组建销售团队、制定营销战略、覆盖全国不同地区不同级别的公共医疗机构,需要数年的投入。

  其次,销售人员成本昂贵。行业数据显示,一个医药行业的销售人员年均工资30万元,假设一家药企的销售团队有300名员工,那么每年的薪酬支出将超过1亿元。目前国内销售人员超过1万的制药企业只有三家。

  因此,对于以研发为导向的新制药公司来说,汇丰认为,与拥有成熟的商业平台的公司合作是不错的选择。例如,君实生物就抗癌药PD-1与石药集团达成战略合作就是一个很好的例子。

  新药审评审批提速大概是眼下能够刺激医药股为数不多的催化剂,但新药上市后仍将面临多重风险。首先是降价风险,中国是世界上最大的仿制药市场之一,仿制药占药品总销售额的97%,且市场竞争激烈,价格容易变动,大幅降价会波及整个医药市场。

  药品集中采购(GPO)模式的推行实际上反映了医保控费的政策背景下,药品降价或将成为行业的趋势。另一方面,随着药品采购的决策权从医生和医院转移到医保局,GPO模式削弱了制药企业仿制药销售和营销平台的价值。

  国家药品采购新政出来时,市场普遍认为医药股的估值体系需要重新调整,于是医药板块大跌,估值杀到历史底部,从目前来看调整还未结束,新药加速上市又能在多大程度提振医药股呢?怕是就算反弹也只是昙花一现。

(文章来源:智通财经)

(责任编辑:DF078)

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